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来源 | 野马财经
有的时候，慢就是快。
作者 | 贾紫聪
编辑 | 高岩
号称“重剑无锋，大巧不工”的裘国根近期看上了“智能视觉感知产业”，今年以来接连落子，已经耗资约60亿。
10月13日晚间，科创板上市公司思特威（688213.SH）披露股东权益变动报告书，裘国根夫妇旗下的重阳投资、重阳战略投资、重阳国际三大平台，通过参与定增和二级市场买入，合计持有思特威3713.97万股，占总股本8.46%，正式越过5%的举牌线。
截至10月23日，思特威报收于110.16元/股，涨幅4.37%，总市值483.68亿元，据此计算“重阳系”持仓市值约39亿元。这是重阳投资2026年以来首次举牌，也是其多个平台目前唯一一家持股超过5%的上市公司。
图源：思特威
海康威视（002415.SH）10月16日披露的三季报显示，截至三季度末，重阳战略才智基金持有海康威视6182.1万股，相较于二季度末增持38.85万股，这已经是重阳战略才智基金连续第两个季度加码海康威视。截至10月23日，海康威视报收于33.78元/股，涨幅4.19%，总市值3096亿元。
图源：海康威视
思特威和海康威视同属于智能视觉感知产业链，并且海康威视是思特威的客户，思特威是海康威视的上游芯片供应商，一个卖“眼睛”，一个造整机。
半个月里，私募大佬裘国根掌舵的“重阳系”既买客户又买供应商，大手笔押注AI视觉产业链，是偶然的两笔调仓，而是一盘顺着产业链布的闭环棋？
同时押注上下游
思特威2022年5月登陆科创板，是全球领先的CMOS图像传感器厂商，主营业务为高性能CIS芯片的研发、设计与销售，产品覆盖安防监控、机器视觉、智能车载电子、智能手机等多场景应用。
财报显示，思特威2026年上半年营业收入46亿元，同比增长21.48%，归母净利润5.28亿元，同比增长33.15%。
在安防监控这一细分赛道，思特威的CIS出货量长期位居全球前列，所以“重阳系”此番举牌的不是一家凭空讲故事的芯片公司，而是一家已经在安防这一刚需场景里跑出规模、正把产品往智能驾驶和机器视觉延伸的公司。
据思特威10月13日晚披露的权益变动报告，“重阳系”合计持有思特威3713.97万股，持股比例8.46%。据Wind数据，这一持股不仅超越了大基金二期旗下华芯投资8.22%的份额，跃升为思特威十大流通股东之首，也仅次于思特威实控人徐辰13.67%的持股，成为第二大股东。并且思特威还是重阳系目前唯一持股比例超过5%的上市公司，可以说裘国根几乎是把当下最重的一注，全押在了这只CIS芯片股上。
图源：罐头图库
海康威视是国内安防与智能物联网的龙头，也是思特威重要的终端客户，思特威增速飞快的智慧安防及AIoT业务，对端的正是海康威视把守的场景。
重阳战略才智基金在2026一季报回归海康威视前十流通股东名单，期初持股5356.55万股，二季度加仓786.71万股至6143.26万股，三季度加仓38.85万股至6182.1万股。同期，“重阳系”还有重阳战略聚智基金在2026年二季度新进前十流通股东，但到三季度末已经调出榜单。
这次举牌思特威的，是重阳战略才智、英智、汇智、聚智四只产品，而持仓海康的，正是其中的才智基金和聚智基金。同一批产品，一只脚踩在上游的芯片，一只脚踩在下游的整机，同时押注客户和供应商，“重阳系”盯上的究竟是这某一只票，而是AI视觉这条链本身？
裘国根的“慢就是快”
裘国根曾在重阳合伙人舒泰峰所著《财富是认知的变现》序言里写下自己的信条，急于求成、追求一夜暴富是人性使然，却是长期投资成功的大敌，很多时候，慢就是快。他还在接受媒体采访时表示，想取得超额收益，必须对基本面有深刻的理解，不熟不投。
“重阳系”对思特威和海康威视的布局早已开始。
据思特威调研记录，早在定增之前的2024年6月，重阳投资就出现在其调研机构名单中，此后也多次现身。在参与定增之前，裘国根夫妇通过控股的三个平台已合计持有思特威1967.85万股，持股比例4.89%，距离举牌线仅一步之遥。据权益变动书披露，“重阳系”自2026年4月以来连续六个月在二级市场买入，8月买入最猛，单月超1368万股，近半年二级市场扫货预估超过18亿元。
权益变动书显示，本次增持是财务投资，不以谋求实际控制权为目的，未来12个月没有增减持计划。买成第二大流通股东，却不碰控制权，也不追求短期兑现，“重阳系”到底图什么？
有重阳投资相关人士曾向《中国基金报》表示，CIS相当于AI时代终端的眼睛，投资思特威主要是看好中国CIS行业长期的成长前景。这名人士进一步指出，当前上游零部件成本高企、消费终端需求萎靡，市场对CIS公司关注度不高，反而给予了投资上更好的赔率。
而思特威此次定增募资，重点投向高性能影像CIS、智能驾驶CIS、面向视觉AI的CIS与端侧AI ASIC三大研发产业化项目，聚焦车规级芯片与AI视觉芯片，方向与裘国根看好的赛道恰好重合。
而重阳战略才智基金首次现身海康威视前十大流通股东，是在2022年年报，当时新进持股4777.58万股；随后随后在2023年经历多轮调仓，并于当年三季报调出前十流通股东；时隔两年多，这只基金才在2026一季报再度回归前十流通股东。2026年10月17日裘国根更是亲自带队出席海康威视三季报业绩说明会。
图源：罐头图库
一手压下游AIoT龙头，一手举牌上游CIS芯片商，裘国根买的似乎不是单只股票，而是AI视觉这条链的国产替代。一位头部券商的AI行业分析师吴斌在谈及思特威定增名单时提到，终端龙头入股不同于纯财务投资，本质是产业链上下游的深度绑定。用这句话反观裘国根，他对这条链的研究早已跳出个股，延伸到了整个产业链。
裘国根敢在上下游同时下注，或许也源于其对产业链的深入研究。他多次亲自调研海康威视，又出现在格科微等CIS同行的业绩会上，从芯片设计到封装测试，把传感器这根链条从头到尾摸了一遍。
重阳投研团队近期也发表了对AI阶段的判断，其旗下三位基金经理谭伟、陈奋涛、赵阳在近期观点中形成共识，AI中上游硬件的预期已充分兑现，下一个阶段的主战场正在向下游应用转移。谭伟类比，这有点像当年互联网基础设施铺开后，门户网站、电子商务等应用大批涌现；陈奋涛则认为端侧应用的爆发，可能带来类似2010年以来移动互联网行业的机会。
2023到2025年，AI浪潮席卷资本市场，裘国根“按兵不动”；2026年，CIS芯片赛道热度逐渐退潮，他却重金押注。当“不熟不投、慢就是快”成为裘国根的标签，他这套打法在AI时代行得通吗？
“重剑无锋”裘国根
裘国根1969年出生于浙江绍兴，后考入中国人民大学投资经济系，获经济学硕士学位，1993年至1995年就职于君安证券下属机构。1995年底，他辞职创业，与妻子骆奕创立衣马投资；2001年转战上海创立重阳投资，此后的二十多年里，这家机构从5万元本金起步，一步步做成管理规模均超百亿元的私募巨头。
裘国根投资史上最经典的一役是在2006年9月，彼时券商行业处在“至暗时刻”，他从深圳华强手中以每股1.53元受让招商证券1.5亿股法人股；2009年11月招商证券上市，发行价31元，仅发行价就较1.53元的受让成本高出约20倍，这笔股权最终实现近30倍升值。
最能体现他“慢”的，是投资新和成。2017年12月22日，裘国根旗下上海重阳战略投资有限公司通过重阳战略汇智基金，耗资6亿元参与新和成定增，认购2142.86万股，增发价28元/股。此后重阳旗下多只产品相继进驻前十大股东，行情弱时坚守、向好时加仓，一拿就是八年多。2026年一季度，新和成单季上涨37.16%创出历史新高，重阳顺势退出前十大流通股东，据《中国证券网》测算，这笔投资8年累计获利至少15亿元。
裘国根夫妇通过重阳投资、重阳战略投资、重阳国际三大平台操盘，在重阳集团的股权里，裘国根持78%、妻子骆奕持22%。2026年，裘国根、骆奕夫妇以75亿元财富登上胡润全球富豪榜，位列第3635位。
图源：胡润全球富豪榜
但骆奕只在“重阳系”的顶层股权安排和战略层面发挥作用，并不以前台高管的身份主导重阳投资的日常经营。日常经营的担子，压在裘国根和一支职业经理人团队肩上，董事长王庆、总经理兼副董事长汤进喜、联席首席投资官陈心、首席研究官贺建青各司其职，裘国根则担任首席投资官，坐在投决会最核心的位置上。
从电力、消费、化工、安防，到如今的AI视觉链，裘国根的投资版图正在进行赛道迁徙。但这一迁徙并非没有风险，硬科技赛道的交易拥挤度正不断提升，思特威有6个月定增锁定期和举牌后的披露约束，海康威视的存货与现金流也仍需跟踪，这些重仓都不是随时进出的快钱。
“重剑无锋，大巧不工”，这句话本是出自金庸的《神雕侠侣》，本是剑魔独孤求败对玄铁重剑的注解。裘国根在接受媒体采访时，也曾用这句话来比喻他的投资哲学，他认为，投资是一项无极限的极限运动。成功没有其它捷径，“正确的方法勤奋”就是“捷径”。在他看来，理想的境界是：研究快人一步，投资快人半步。这一方面要求克服人性中的过度自信，另一方面，在反复检查思考、认定自己正确无误的情况下，“要学会在寂寞中坚守”。
从2006年受让招商证券法人股，再到2017年押注新和成、2026年举牌思特威，三十年间裘国根的风格都是“慢”，逆向、稳健、谋定而后动，看准了就以慢打快。潮水退去之前，没人能断言这记转身是远见还是冒险，但这位不追风口的私募大佬，已经用仓位，把自己挪到了下一张牌桌的牌桌上。
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责任编辑：杨红卜
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